2026年上半年，MiniMax交出了上市以来一份特别的财报：收入1.17亿美元，同比增长283%，相当于半年跑完去年全年的1.5倍；其中B端开放平台及企业服务收入占比从30%跳至63%，首次大幅压过C端。财报会上透露，Q2总收入环比增长81.8%。
Token消耗的爆发是收入加速的引擎：7月，MiniMax的Token用量达到1月的20倍，企业用户已超200万户，较去年年底增长十倍。这踩中的是行业的顺风——AI Coding成熟、Agent产品爆发，让大模型公司的Token消耗一路狂飙。
收入结构的反转是行业性的：当B端场景的应用得到验证，开放平台与API调用的收入开始成为大模型公司的主引擎。行业里类似的信号密集出现，Token消耗正在从成本项变成营收项，AI服务的“卖水人”逻辑正在兑现。
盈利仍是考验：MiniMax上半年研发费用2.97亿美元、同比增长138%，经调整净亏损扩大。但出现了一个值得乐观的剪刀差——收入增速远快于研发增速，意味着如果趋势持续，亏损扩大有望在未来几个季度见顶。烧钱速度在加快，赚钱速度跑得更快。
MiniMax把筹码押在后训练与推理效率上：在预训练加码的基础上，智能增长同样依赖强化学习与推理优化，这与DeepSeek、智谱等头部厂商的技术路线指向同一方向——用更少的算力摸到上限。对算力与API基础设施的精细化运营，成为大模型公司的新竞争力。星战科技在大模型API广场与算力平台方向的布局，正是面向这一企业AI采购浪潮。
从C端到B端，从讲故事到按Token计费，大模型商业化的下半场已经开打。对AI创业者而言，行业信号很清晰：B端企业的真实付费意愿，正建立在可衡量、可计量的AI使用之上。
大模型竞争的上半场拼的是模型能跑多快，下半场拼的是谁能用更少的成本把能力卖出去。MiniMax的财报，是这个转变的注脚。